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Watson Farley & Williams, asesor del fondo de inversión Cerberus en España en cuatro parques eólicos
María Pilar García Guijaro, socia directora de Watson Farley & Williams.
Abogados, Marketing

Watson Farley & Williams, asesor del fondo de inversión Cerberus en España en cuatro parques eólicos

17 Marzo, 2017

El fondo de inversión estadounidense Cerberus ha cerrado la refinanciación de cuatro parques eólicos en España por 130 millones de euros. El despacho internacional Watson Farley & Williams, coordinado a través de un equipo de profesionales gestionado por María Pilar García Guijarro, socia directora de la firma en España, se ha encargado de esta operación. A ella CONFILEGAL le ha pedido su opinión sobre el momento que vive el sector de energía renovables en nuestro país.

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Dichas instalaciones, que suman una potencia agregada de 105,8MW, fueron adquiridos por Cerberus en febrero de 2015 a diferentes compradores como Sinia Renovables, Comsa y Esif. Las instalaciones refinanciadas, en manos de la filial española de Ceberus (Renovalia), han sido Sierra Sesnández (20MW), Loma del Capón (30,6MW), Magaz (30MW) y Cova da Serpe II (25,2MW).

Estos parques habían sido financiados originalmente de manera individual por diferentes sindicatos bancarios bajo la estructura ‘project finance’. Los bancos que han participado han sido CaixaBank, BBVA y Sabadell.

Cerberus ha sido asesorado por el equipo del despacho de abogados Watson Farley & Williams (WFW) , coordinado por María Pilar García Guijarro, socia directora de la firma en España. En sus palabras, “haber participado de la mano de Cerberus en la refinanciación del portfolio de referencia, es un orgullo para nosotros.

En opinión García Guijarro, el valor estratégico de esta operación para el fondo norteamericano “es una modificación de la estructura financiera de dichos activos que permite la unificación de las financiaciones bajo estructura Project Finance que originalmente se había entregado a cada uno de los proyectos por separado, consiguiendo una financiación pool que beneficia tanto a los bancos como a la acreditada por su flexibilidad”.

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Otra cuestión que destaca esta experta en operaciones corporativas es que “Además, se ha producido una mejora de condiciones, ya que a principios de 2016 asesoramos al fondo en la adquisición del portfolio eólico y en línea con la tendencia del mercado español ahora hemos llevado a cabo la refinanciación del mismo con el fin de optimizarla estructura financiera de los cuatro parques conforme al actual marco regulatorio”:

Esta transacción junto con la compra del mismo y otras operaciones como la adquisición de Renovalia, adquisición del portfolio de Prudential en España, o de los eólicos catalanes de Pujolt y Turó del Magré viene a confirmar la confianza del fondo líder internacional en WFW”.

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Desde su punto de vista es bastante factible que en los próximos años se sigan viendo operaciones de este tipo en el mercado español “La reforma regulatoria en España tenía un objetivo claro: que el sistema fuese autofinanciable y autogestionable y acabar con un déficit que era insostenible.  Durante los últimos años hemos visto y participado en la refinanciación de muchos de los principales portfolios renovables del país.”

Sobre la misma destaca que “el criterio que se ha seguido ha sido básicamente el de urgencia (primero los parques que tenían problemas para pagar el servicio de la deuda), y en efecto todavía estamos trabajando en algunas otras, pero cada vez quedarán menos”.

Nuestra interlocutora destaca la experiencia de esta firma internacional en refinanciaciones de este tipo “En WFW hemos llevado a cabo la refinanciación de aproximadamente 1000MW de potencia instalada total. Nuestro equipo ha liderado las principales refinanciaciones energéticas del año, como las del portfolio de renovables de T-Solar (Tuin Zonne) por valor de €503M; una de las mayores refinanciaciones en eólico en España, Olivento por valor de €528M; y la reestructuración de Renovalia por valor de €423M”.

También destaca otros ejemplos de reestructuraciones que han cerrado recientemente y que les sitúan en la cresta del sector son Sedwick, Inverland, Andasol I & II, Global Surya, La Olmeda, Aznalcollar, Trencades, Almodovar y Tarifilla, Guijo de Coria,entre otras.

A su juicio “refinanciaciones que traigan causa de la reforma regulatoria veremos menos, pero en paralelo se están haciendo financiaciones encaminadas a mejorar la estructura financiera de los proyectos, sea via Project finance o via bonos, y de éstas seguiremos viendo sin duda, impulsadas por los cambios en los mercados de deuda”.

España debe apostar por las energías renovables

Sobre cuál es el papel de las energías renovables que deben tener en nuestro país, la socia directora de WFW en España subraya que España es un país con importantes recursos naturales susceptibles de ser aprovechados a través de energías renovables. Por lo tanto, la tendencia debería ser hacia un “mix” de generación energética eficiente y al menor coste posible. Las energías renovables son cada vez más eficientes y baratas y a la vez limpias y sostenibles”.

Desde esta perspectiva insiste en comentar que “Así pues, las renovables deben tener un papel fundamental y cada vez mayor a medio y largo plazo habida cuenta de nuestra realidad y también de los compromisos de reducción de emisiones contaminantes asumidos por España”.

En su opinión la confianza ha vuelto a los inversores “Con la reforma del sector eléctrico operada se ha dado una mayor estabilidad al sistema: Se ha controlado el déficit del sector eléctrico, que ha sido el principal “driver” de las reformas llevadas a cabo hasta la fecha. De hecho, desde el año 2014 el sector eléctrico se han producido superávits anuales. “ Y destaca que “a pesar de la avalancha de recursos, tanto el Tribunal Constitucional como el Tribunal Supremo han avalado la legalidad del nuevo marco regulatorio del sector eléctrico”.

En estos momentos María PilarGarcía Guijarro, señala que el “nuevo marco regulatorio es lo suficientemente flexible como para adaptarse a circunstancias sobrevenidas que pudieran requerirlo, sin necesidad de operar una nueva reforma integral del sector eléctrico. Es un marco más estable para los inversores tanto en activos en operación (como demuestra el gran número de operaciones de compraventa en el sector) como en activos para desarrollar con ocasión de la nueva subasta de renovables anunciada por el Gobierno. Finalmente, también estamos viendo mucho interés en desarrollar proyectos nuevos bajo esquemas de PPA”.

Por último, le pedimos que nos dé su opinión sobre qué debería hacer este Gobierno para el fomento de las energías renovables en esta legislatura “Después de todos los cambios regulatorios sucedidos en un corto período de tiempo, creo que lo más importante es dar señales de estabilidad al mercado”.

Para esta jurista “se trata de un sector que requiere de importantes inversiones iniciales y plazos de amortización relativamente largos, por lo que es conveniente evitar errores del pasado en cuanto a cambios regulatorios sobrevenidos y reiterados y fomentar la estabilidad del sistema. Hay que seguir dando confianza a los inversores”.

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